公司是国内领先的血糖监测系统生产企业之一，目前基本的产品为血糖仪及配套血糖监测试条，公司采取低价仪器抢占市场，配套试条赚取利润的盈利模式，在低端市场公司占有率很高；

  我国血糖监测系统尚处于市场培育期。我国糖尿病患者中仅10%的城市患者有自己的血糖监测系统，农村不足3%，与欧美发达国家90%以上的渗透率相差甚远；2010年，国内血糖监测商品市场规模已超过30亿元，预计未来五年血糖仪渗透率将提升至23%，年复合增速达到24%。；加大市场推广力度，保持市场占有率：今年市场推广的人数将增加100人，整个销售服务的人员将达到300人。2011年公司的经销商总共有1200多家，今年还将会扩大经销商的数量；

  古巴、委内瑞拉等公费医疗的国家，血糖监测主要在社区使用，并且使用频繁。在不新增仪器的情况下，每年会为公司新增6000-7000万支试纸，产品占当地70-80%份额。墨西哥市场已拿到注册证，今年将进行市场开拓。今年一季度出口占比较高，主要是给古巴的公司做贴牌，全年出口订单会在6月底前确定。

  公司是国内领先的血糖监测系统生产企业之一，公司的超高的性价比在低端市场占有率很高。血糖监测市场空间巨大，公司所处行业景气，能够享受行业成长所带来的较高增长。我们预计2012-2013年EPS分别为1.31元、1.695元和2.132元，目前股价对应2012年PE31倍，估值较高，给予“持有”投资评级。

  公司已完成对销售市场、消费群体、产品价格、竞争对手的前期调研，现已成立改革领导小组，集团董事长唐桥任组长，股份公司董事长刘中国任副组长。未来营销改革将沿着以下思路推进：1）优势资源集中使用；2）扩大营业销售队伍；3）清理品牌。品牌事业部模式可能会逐步过渡为与华东区域类似的区域销售模式。

  12年年初以来五粮液基酒增长超10%，12年计划销量16000吨，预计13年五粮液销量增长超10%。未来3年五粮液酒每年将保持10%-20%增长，年均增加2000吨左右。至2015年，预计五粮液酒可供销售量最大值可达23000吨左右。

  规划十二五期间传统工艺产能扩大10万吨，12年计划扩产5万吨。未来3年内，新建产能产出五粮液酒比较少，伴随窖池老熟，新建产能将在十三五期间可逐步贡献五粮液基酒产量增加。

  1）永福酱酒：11年销售800吨，12年计划销量至少1200吨，未来还会推出并运作10年酱酒。2）推新款兼香型酒：公司香型品类将更为丰富。3）中价位酒：梳理品牌，最终剩下12-13个重点品牌，销售体系改革后，发挥合力作用推进中档酒销售。

  1）高档酒五粮液已奠定浓香白酒第一高端品牌地位，未来稳定放量、持续提价仍有空间；2）中档品牌进一步聚焦资源、突出单品、加强行销，凭借五粮液优良品质积累下的广泛消费基础，未来将持续受益于消费升级带来的产品消费结构提升；3）永福酱酒搭乘酱酒热销风潮，如有进一步突破则是锦上添花。

  五粮液长期稳定增长空间可见，同业业绩大幅度增长将给公司管理层带来很多压力，加之今年为股份公司新领导上任首个财年，公司继续做大收入、大幅推升盈利动力充足。我们期待公司销售体系改革后注入新的活力，未来能轻松实现超预期的业绩增长。保守预计12-13年Eps2.33、3.04元，“增持”评级，目标价42元。

  我们预期在政策的鼓励下，各省份医药流通行业的集中度将日趋提高，一些不规范的小商业公司的市场占有率将可能被大幅压缩，区域龙头有望拥有良好的发展机会。山东市场之间的竞争格局相对分散，瑞康医药有望凭借其慢慢地增加的渠道、资金和知名度优势扩大省内的市场占有率，获得超出行业的增长；基药配送和医疗器械业务的开拓预计将成为公司成长的新动力。

  虽然流通环节管理办法暂缓出台，但我们大家都认为多年来一系列的国家政策已经向企业指明了行业方向，国家对于流通环节的管理趋势预期仍将收紧；企业对于终端控制的需求也将不断加大。这一些因素均可能将使一些非规范流通企业的生存空间进一步缩小，市场占有率将进一步向主流商业集中。

  山东省的药品流通市场规模较大，有望保持较好的增速；但其市场格局比较分散，集中度仍有很大的提升空间。瑞康在山东地区拥有非常良好的渠道和品牌优势，上市之后其资金优势也有望逐步加强。这些优势将有望促使其市场占有率逐步扩大，获得超出行业水平的增长。

  瑞康目前的业务以直销为主，具有完善的销售经营渠道。2012年公司将进一步拓展基本药物配送和医疗器械业务。我们大家都认为公司的销售经营渠道可为新老业务共享，有助于其基药配送的放量，并提高医疗器械配送的盈利水平。

  我们预期瑞康医药将受益于山东医药市场集中度的提高，预计公司2012-2014年的业绩分别为1.22，1.63，2.08元。目前股价对应2012年PE 22倍，估值水平不高。综合DCF和PE估值方法，给予公司2012年约30倍市盈率估值，对应目标价36.4元。我们看好公司这两年的发展机遇，首次给予公司“买入”评级。

  1．公司自上市以来，按照既定战略发展规划不断做大做强金刚石主业，实现了产量与业绩的超预期增长。公司利用超募资金，新上的10.2亿克拉金刚石项目今年中期能够投产，将进一步巩固公司的行业领先地位。

  2．公司向金刚石线锯、金刚石微粉、金刚石砂轮等下游的延伸，完善了产业链，实现了价值增加。微粉业务二季度有望实现正常生产，且今年可以在一定程度上完成规模快速地增长。金刚石线锯采用“农村包围城市”的经营销售的策略，有望取得重大突破，对光伏产业的复苏起到及其重要的作用。金刚石砂轮业务也是相关业务的多元化，企业具有雄厚的技术储备和丰富的客户资源，做大做强指日可待。

  3．金刚石行业景气度有望触底回升，线锯也是底部复苏，微粉业务将迎来快速地增长，预计年内可贡献业绩。金刚石砂轮，截齿业务及宝石级金刚石的市场开拓和研发的深入将为企业来提供新的利润增长点。

  公司2011年金刚石产量12亿克拉，销量近11亿克拉。我们预计2012年公司金刚石产销量15.5~16亿克拉，即主业贡献EPS约0.60元，产业链下游产品－金刚石微粉2012年预计产销量6亿克拉左右、2.7亿元收入，净利润0.6亿元（每克拉贡献净利润0.10元），对应贡献EPS约0.10元以上（0.6×51%/3.04），线年公司股权激励摊销额为1749.76万元，一季度摊销439万元。综上所述，我们预计2012年EPS0.73元，按照2012年业绩给予公司25-30XPE估值，第一目标价18元。

  产品节能环保，具备替代传统和进口产品的空间，并受益人们对净水质量发展要求的提高。产业链逐渐完备，已完成对海水淡化泵、水利泵、加油泵、污水泵的布局。

  公司是目前国内生产不锈钢冲压焊接离心泵产品顶级规模的生产企业。产品大范围的应用在净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、深井提水、中低压锅炉给水、制药及食品等领域。2009年公司不锈钢冲压焊接离心泵国内市场占有率约为12%。

  不锈钢冲压离心泵节能环保，具备替代传统产品和进口产品空间，并受益人们对净水质量发展要求的提高。预计未来3-5年行业将保持20%以上增速。作为国内行业龙头，公司该类产品收入增速将高于行业增速。

  无负压变频供水系统可避免水质二次污染，节能高效。07年以来，公司产品需求迅速增加，预计12年仍将保持30%以上增速。

  公司已具备海水淡化泵的生产能力，通过收购进行横向拓展，完成了对水利泵、加油泵和污水泵的布局；通过完善上游配套和技术上的支持保障业务的不断拓展。

  健全的销售网络建设，海外市场通过自主品牌销售提高产品认可度。企业具有50余个销售服务单位，负责售前售中、售后服务。公司是国内泵行业为数不多的在国外销售具有自主知识产权、自主品牌的企业之一，近3年，公司出口产品收入占比在15%左右。

  公司在目前泵类上市公司中业绩成长最稳定，估值相比来说较低。预计公司2012-2014年EPS分别为0.88、1.15、1.47元，目标价22元，相当于2012年25倍PE，增持评级。

  保守测算，我们预计公司12年可售量接近97亿元，较10年增长约一倍。除了理想城等项目，公司预计新推领海、南屿滨江城、水晶花园、上林西苑以及福州两个写字楼项目。按60%的去化水平估算，12年销售额可达57亿元。

  一季度，新界、理想城和领海等项目已合计实现合同认购额18亿元，其他项目具体分析也有很好的销售前景：两写字楼分别位于北江滨CBD和马尾总部基地范围，集群效应有助于项目成功；南屿滨江城和水晶花园分别位于南屿新城和海峡金融街周边，分别具有升值潜力大、不限购和地段稀缺的特点；西安上林西苑不限购，周边仅有一个别墅产品，且该产品11年去化达60%；林隐天下位于西安高新区，配套成熟，降价促销弹性大。

  福州是公司的大本营，海西加速建设将为公司业务发展提供经济基本面支持。11年《海峡西岸经济区发展规划》正式颁布，标志海西经济区建设进入实质性阶段。过去央企在福建投资很少，而11年一年，福建就与中石油中海油、宝钢集团等多家央企洽谈、签约项目达66个，总投资2300亿元。福建省台商投资环境也更加优惠，平潭已试行台资企业直接登记，福州也将台商投资区扩区6倍，这将有利于台商加大对福建的投资力度，拉动福建经济。

  除了西安，公司已完成在山西的布局，此外还积极在南宁和兰州等中西部的省会城市拓展项目。中西部房价收入比低，人均住宅改善空间大，且目前中西部经济发展提速，看好公司布局中西部的策略。

  公司实际优先级信托为35.7亿元，12年仅需偿还8亿元。尽管从静态的角度，公司负债水平较高，但一季度公司已实现认购18亿元，从全年角度，销售额的增长能够很好的满足公司经营和偿债的现金需求。

  预计公司12、13年每股盈利0.82、1.15元，市盈率分别为9.8、7.4倍。公司每股NAV为16元，折价幅度达到45%，安全边际较高。赋予公司12年12倍市盈率，合理价格10.4元；给以NAV30%折价，合理价格11.2元。结合两种估值方法，公司目标价格的范围为10.4-11.2元，建议“买入”。